中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩疊加強(qiáng)美元周期，曾經(jīng)熱衷在海外發(fā)債的中國(guó)企業(yè)面臨大麻煩。
根據(jù)彭博新聞社統(tǒng)計(jì)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾今年才一個(gè)月時(shí)間便已調(diào)降13家中國(guó)企業(yè)的評(píng)級(jí)，調(diào)升只有一家，兩者比例創(chuàng)下2006年有統(tǒng)計(jì)以來(lái)的最差水平。同時(shí)，有大約226億美元中國(guó)企業(yè)發(fā)行的離岸債券，目前在三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)僅比垃圾級(jí)別高出一級(jí)（BBB-）。
據(jù)彭博統(tǒng)計(jì)，中國(guó)是亞洲最大的外債發(fā)行國(guó)，流通外債規(guī)模達(dá)到3730億美元。其中BBB-評(píng)級(jí)的債券有四分之三是房地產(chǎn)企業(yè)。
例如王健林控制的大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)所發(fā)行的利率7.25%并且在2024年到期債券，自標(biāo)普1月22日將該公司僅比垃圾級(jí)高出一級(jí)的債券評(píng)級(jí)置于負(fù)面展望以來(lái)，其收益率溢價(jià)上漲了48個(gè)基點(diǎn)。
去年，深圳大型房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商佳兆業(yè)（Kaisa Group）在應(yīng)償付海外10億美元債務(wù)利息時(shí)發(fā)生違約，成為地產(chǎn)商美元債違約的首個(gè)案例，使得西方投資者開(kāi)始對(duì)中企債券更加警惕。
遇到麻煩的不只是房地產(chǎn)企業(yè)，周期性行業(yè)在大宗價(jià)格暴跌、政府開(kāi)展去產(chǎn)能措施的背景下，經(jīng)營(yíng)狀況和融資能力雙雙惡化。
就在本周一，標(biāo)準(zhǔn)普爾將中國(guó)大型鋼鐵集團(tuán)寶鋼的評(píng)級(jí)由A-下調(diào)至BBB+，其中個(gè)體信用狀況評(píng)估從“BBB-”下調(diào)至“BB+”，已經(jīng)進(jìn)入垃圾級(jí)水平。
中投證券在12月底的報(bào)告中曾表示，偽高評(píng)級(jí)個(gè)券調(diào)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)拉開(kāi)帷幕。鋼鐵、煤炭、有色、機(jī)械設(shè)備等周期性行業(yè)部分AAA級(jí)個(gè)券當(dāng)前的基本面已難以支撐其高評(píng)級(jí)，若后期盈利及現(xiàn)金流進(jìn)一步惡化，被調(diào)級(jí)的可能性較大。
“如果看到越來(lái)越多公司評(píng)級(jí)被下調(diào)至垃圾級(jí)，我不會(huì)感到驚訝，”施羅德投資管理除日本外亞洲信用研究主管Raymond Chia表示。“‘墮落天使’顯然對(duì)市場(chǎng)有影響，例如那些必須投資于高評(píng)級(jí)債券的基金只能被迫減持那些被調(diào)降至垃圾級(jí)的債券。”
工銀標(biāo)準(zhǔn)銀行全球新興市場(chǎng)戰(zhàn)略部編纂的數(shù)據(jù)顯示，截至1月15日，新興市場(chǎng)國(guó)家的政府和企業(yè)發(fā)行的外匯“問(wèn)題債券”和“準(zhǔn)問(wèn)題債券”達(dá)到2210億美元，比2008年12月的2130億美元還要高。不過(guò)，問(wèn)題債券和準(zhǔn)問(wèn)題債券的比重略低于2008年的水平，顯示新興經(jīng)濟(jì)體債券市場(chǎng)壓力雖然正在加大，但尚未達(dá)到2008年水平。
交易中和美國(guó)國(guó)債收益率相比高700至999個(gè)基點(diǎn)的債券，通常被稱為問(wèn)題債券?，F(xiàn)在由于市場(chǎng)條件變壞，部分問(wèn)題債券在交易中的收益率比國(guó)庫(kù)券高1000個(gè)基點(diǎn)。
2014年以前的利率環(huán)境下，國(guó)內(nèi)企業(yè)為了降低負(fù)債成本，亦或是為了建立國(guó)際形象，紛紛轉(zhuǎn)向海外市場(chǎng)發(fā)行債務(wù)。但對(duì)于曾熱衷于海外發(fā)債融資的中資企業(yè)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在似乎到了該調(diào)整策略的時(shí)候。
去年8月以來(lái)，人民幣匯率陡然“失速”，對(duì)美元匯率重挫7%，并且越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)開(kāi)始不看好人民幣未來(lái)的走勢(shì)，這無(wú)疑令身背海外負(fù)債的企業(yè)們?nèi)缱槡郑虿簧僦袊?guó)企業(yè)的海外債務(wù)利息成本不過(guò)8%左右，人民幣的貶值使得其成本瞬間翻倍。
近日，東方航空等企業(yè)宣布提前償還其美元債務(wù)，無(wú)獨(dú)有偶，地產(chǎn)商中駿置業(yè)也同樣決定提前償付美元債務(wù)。
事實(shí)上，相比于前兩年的繁榮，中資企業(yè)出國(guó)發(fā)債的意愿在2015年已有所降低，從總的發(fā)行規(guī)模來(lái)看，Dealogic統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年，中國(guó)離岸市場(chǎng)美元債券發(fā)行總額868億美元，相比2014年下降17%。
此外需要注意的是，新年以來(lái)的這波“降級(jí)潮”并不僅僅發(fā)生在中國(guó)，美國(guó)以能源公司為代表的企業(yè)也紛紛遭遇降級(jí)，顯示持續(xù)低迷的油價(jià)對(duì)能源企業(yè)經(jīng)營(yíng)造成巨大壓力。
繼十天前穆迪將175家能源公司置于可能降級(jí)的評(píng)級(jí)觀察之列后，另一權(quán)威國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾昨日宣布，下調(diào)雪佛龍（Chevon）等10家投資級(jí)美國(guó)大能源公司的評(píng)級(jí)，并將兩大能源業(yè)巨頭?？松梨冢‥xxon Mobil Corp）和康菲石油（Exxon Mobil Corp）的評(píng)級(jí)展望降為負(fù)面。
